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美联储缩减QE将会利好美元中长期走势
作者:yihong  来源:本站  发表时间:2014/4/11 10:50:49  点击:813

  随着美联储稳步退出货币宽松、欧洲央行在宽松立场上进一步迈进,2012年末以来欧美货币政策"美宽欧紧"的局面有望在今年最终迎来拐点。瑞银证券中国首席经济学家汪涛日前指出,两大央行货币政策对比的根本性逆转将会是推动美元相对欧元升值最重要、最具决定性的基本面因素。随着这一趋势越发明朗,外汇市场上越来越多的投资者将有可能结束旁观,更积极地投入到"美国经济复苏"这一鲜有争议的宏观投资主题中,市场期待已久的美元升值有望最终拉开序幕。瑞银预计,欧元兑美元汇率未来1个月、3个月、今年年底将依次降至1.35、1.33、1.25。

  "过去两年间,"美元升值"始终是一个有着广泛共识却鲜有应验的宏观命题。这背后固然有交易头寸、财政政策对比等多方面原因,但其中一个根本症结在于"全球主要央行中美联储最早收紧货币政策"的推断迟迟未能成为现实:美联储仍在QE3下继续扩张着资产负债表,欧洲央行资产负债表则随着LTRO还款而自动收缩,二者形成了鲜明反差。事实上,在略微低于预期的美国3月非农就业数据公布后,投资者感到短期内不必担心美联储迅速收紧,使得套利交易甚至有加剧迹象,澳元、新兴市场货币等高收益货币受益,而美元则走势偏弱,美联储退出QE步伐对美元走势的微妙影响可见一斑。"汪涛表示。

  农行《2014私人银行财富配置报告》(以下简称《报告》)指出,减少货币供应将导致美国国债收益率提高,进而增强美债对投资者的吸引力,提振美元。因此,美联储缩减QE将会利好美元中长期走势。

  汪涛表示,近日议息会议表明,虽然欧洲央行短期内仍难以实质性扩张其资产负债表,但其"朝着鸽派立场已迈出了更坚定的一步,与以往的犹豫不决作出了本质上的切割。"招商证券研究报告称,考虑到欧元版QE推出可能性不断提高,未来美元指数走强可能性也正在提高。

  《报告》指出,稳定的经济复苏将成为美元中长期升值的坚实基础,偏弱的复苏则有可能造成美元在升值过程中出现反复。"2014年美国宏观经济增长将是"弱而稳定"的增长,即原来坏的因素在逐步减弱,例如财政约束的冲击在淡化,但美国当前的收入、就业、增长、税收、房地产等主要经济数据,与战后的均值仍有一定差距,如美国居民的可支配收入的恢复程度仍然不理想。"《报告》表示,但从过去三十年中美元的两次中长期升值周期经验来看,纯经济理论意义上的加息、低通胀、低失业、低债务、经常项目顺差都不是美元升值的必要条件。

  《报告》认为,当前美联储最大的挑战是在保证经济稳定复苏的情况下,实现货币政策回归正常化。因为长期利率与汇率都具有前瞻性,所以市场预期的短期汇率调整实际上有可能已经调整完毕。但如果QE退出的速度比市场预期更快或者更慢,那么汇率将更有可能出现新的调整机会。

 

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